首先，对于注册制，很多投资者担心的是，什么公司都可以上市圈钱。这是一个误区。不管是注册制，还是核准制，门槛要求是一样的。两者的区别主要是，核准制是监管层筛选“谁可以上市”，注册制则由市场做筛选，监管层对符合上市标准的企业没有上市否决权。上市好比卖股权，如果没有人买，也就无法上市。

        目前，一个备受推崇的反对注册制的声音是：“如果企业信息披露造假呢，所以，先要有配套法治，注册制才能施行”。不否认信息披露是关键问题，不过，这不能成为注册制暂缓的借口，要知道注册制绝不是指对造假和欺诈视而不见。

        事实上，正是因目前的市场存在欺诈和不公才更要推注册制。因为政府的监管力量是有限的，必须要有所取舍，有所侧重，要把监管层的工作重心转向信息披露和市场公平，而不是越俎代庖为投资者筛选谁可以上市，然后“批、批、批”。

        至于法治不完善等因素也不应该成为借口。在2013年11月召开的十八届三中全会上，中央已经明确要推进注册制改革。若法治不完善的话，你应该去抓紧完善，比如实行集团诉讼机制。毋庸讳言，无论注册制，还是核准制，如果因为法治重大缺陷问题而市场造假泛滥，应该直接关闭或暂停股市。

        除了上述理由，也有投资者会说先应该完善退市制度，再推注册制。但这个想法并不符合经济规律。打个比方，如果专车合法，马路上刚开始可能会满大街专车。但你很快会发现，有一些专车因为接不到生意退出市场，连一些出租车也不干了。而在此之前，你要让有牌照且供不应求的出租车放弃牌照或退市，可能吗？既使他坑蒙拐骗或服务很差，顶多可能换个司机。所以，显而易见，不实施注册制，退市制度无法完善。

        还有投资者会说，现在市场不景气，等市场好一点再搞注册制。这个借口也不成立。改革进程不应该被市场表现绑架。再说，注册制可能会拉低A股的整体估值，所以，相比市场低位，高位推注册制对市场的冲击会更大。试想，在4000、5000点时推注册制合适吗？

        所以，笔者认为，上述理由都牵强，都是借口。其实，很多投资者或“专家”不欢迎注册制的最根本的原因应该是：因为目前的股票价格是有壳资源溢价的，也就是含有“审批权力”的价值。如果推行注册制，部分股票，特别是中小市值股票的价格会受影响。

        这个原因完全可以理解。这就好比，手里如果持有出租车牌照的人大多会反对完全市场化且无需牌照的专车。为此，或许可以这样解读，注册制改革为何比放开二胎难？因为两种改革之间隔着一个“出租车牌照”。

        但是，众所周知，受注册制影响最大的是上市公司大股东。若再以出租车牌照作比喻，大部分散户手中只持“万分之几或数十万之几的牌照”，注册制对他们的影响远小于其带来的好处。另外，为了平衡改革和市场，政府可以考虑给中小投资者适当补偿。

        为何说注册制对中小投资者是利好？

        所谓“不忘初心”，当注册制暂缓的时候，我们应该好好再回顾一下，当初什么要搞注册制？注册制给中小投资者有哪些好处？

        一、核准制是存在制度缺陷。当一些人或部门手握“谁可以上市”“谁先上市”的大权时，不可避免会引发权力寻租现象，这些权力可能会被转化为个人利益。最终，谁为这种昂贵的“审批权力”买单？绝不是上市企业，而是中小投资者。这就好比，谁为出租车的牌照，为“份子钱”买单？普通乘客呀。所以，核准制隐藏着对中小投资者的“暗中掠夺”的不合理机制。如果不实施注册制，无法谈投资者保护。

        二、注册制可以有助于将资金引流到实体经济，有助于“万众创新”。 在很多人眼中，股市仅仅是让上市企业获得资金支持，与其他企业无关，与经济无关。这是因为，长期以来，因为审批制及上市难问题，A股是一个相对封闭的独立市场，股市走牛也只是让壳资源更抢手，更稀缺。如果实施注册制，那就不同了。注册制让风投、创投有了更便捷的退出机制。有了上市预期，A股的高估值将会吸引大量的资金进入股权投资市场，进入中小微企业，投资和服务于新经济。这种市场化的资金导流，打通股市和经济的“任督二脉”，显然比任何政府的扶持政策更有效率。

         三、让A股由赌场向市场转变，减少毫无意义的壳资源炒作。我们知道，核准制的结果是壳资源稀缺，而不是投资资金稀缺。其结果是，很长时间里，一堆资金围着壳资源乱炒一通，在5000点的时候，创业板平均市盈率达到120倍以上。这其实就是赌场，我想不出这些炒作资金对经济的任何意义。值得一提的是，在这样的赌场中，价值投资成为空话，中小投资者大多为输家。

         四，增加市场稳定，减少大幅波动。对于上一波股灾，有很多人认为是股灾拖延了注册制施行。其实不然，笔者认为是注册制的拖延一定程度上导致了股灾。暴跌的核心原因只有一个，就是短时间内暴涨，因为泡沫。我们知道，在严格的核准制下，企业上市的节奏肯定跟不上杠杆资金入场的节奏。如果注册制早点推，如果股票供应与杠杆资金入场保持更好的市场动态均衡，可能就不会短期暴涨暴跌。另外，除了核准制，T+1及涨跌停板也会助涨助停。笔者认为这都是A股长期大幅波动的根源，务必要引起重视。

         综上所述，长远来看，注册制将减少为权力寻租买单，减少波动，强化价值投资，这对中小投资者带来的好处显然要大于其损失。其实，在任何的制度中，即使因为严重缺陷制度而不公、不合理，每个人还是或多或少都分到蛋糕（或称既得利益）。只是有的可能是巨大的，有微不足道，或付出多而收益少。

        而可以明确的是，改革不是简单的重新分蛋糕，而是做大蛋糕。改革也不是说没有代价和损失，而是通过做大蛋糕，让更多的人“获益比代价要大”。

        借助注册制的分析，我们会发现，注册制改革比放开二胎难，表面上是复杂的利益纠葛，但深层次的原因是因为人性。很多时候，改革的难处在于，阻力不仅仅来自的既得利益者集团，还可能来自受害者。因为相比未来不确定的好处，人们可能会更喜欢手头已经明确的微小利益。这其实是人性的一部分，即讨厌未知及不确定。